興全董承非離任，對(duì)我們投資影響大嗎？（1）

文 | 銀行螺絲釘 （轉(zhuǎn)載請(qǐng)獲本人授權(quán)，并注明作者與出處）

昨天（2021年10月19日）看到一條信息，興全的董承非要卸任基金經(jīng)理了。

他管理的兩只基金：

興全趨勢(shì)，將會(huì)新增謝治宇和董理為基金經(jīng)理；興全新視野，則會(huì)由喬遷接任管理。

有朋友問(wèn)，這個(gè)調(diào)整對(duì)我們的組合，影響大嗎？

下面螺絲釘就來(lái)分析下這個(gè)問(wèn)題，并且對(duì)董承非的投資風(fēng)格做一個(gè)回顧。

董承非簡(jiǎn)介

董承非，2003年加入興全，之后就一直在興全任職。

至今也有18年了，是一位非常老牌的基金經(jīng)理。

此前，董承非管理的產(chǎn)品有兩只，策略比較類(lèi)似，分別是興全新視野和興全趨勢(shì)。

長(zhǎng)期來(lái)看，董承非的這兩只產(chǎn)品，收益是差不多的。

不過(guò)，興全新視野會(huì)收取業(yè)績(jī)提成，是公募基金中很少有的有業(yè)績(jī)提成的基金，費(fèi)用會(huì)高一些。

所以，之前我們的主動(dòng)優(yōu)選組合，主要考慮了興全趨勢(shì)這只產(chǎn)品。從去年2-3月份，4.5星級(jí)的時(shí)候，加入組合到現(xiàn)在，大約是46%的收益。

如果從過(guò)去長(zhǎng)期來(lái)看，董承非的平均年化收益率，在17%左右。

我們看一下他最近10年的整體回報(bào)，和滬深300做個(gè)對(duì)比，會(huì)發(fā)現(xiàn)，大概8年跑贏滬深300，2年跑輸，整體還是跑贏滬深300的。

這是2007年至今，董承非收益和滬深300的對(duì)比。

董承非屬于長(zhǎng)跑型的基金經(jīng)理，在短期一兩年內(nèi)，很難大幅超過(guò)市場(chǎng)特別多，但是時(shí)間拉長(zhǎng)之后，收益還可以。

這其實(shí)也和他的投資風(fēng)格，有一定的關(guān)系。

董承非的投資風(fēng)格

興全這家基金公司，偏均衡的風(fēng)格多一些。

董承非，也是均衡風(fēng)格的代表。

均衡風(fēng)格的代表投資大師，是彼得林奇。彼得林奇有一個(gè)代表性的指標(biāo)，叫做PEG指標(biāo)。

這個(gè)指標(biāo)，是用市盈率PE，除以未來(lái)盈利增長(zhǎng)速度G。

PEG指標(biāo)平時(shí)在1-2左右是正常的，小于1，就比較便宜。

從這個(gè)指標(biāo)，也可以看出均衡風(fēng)格的特點(diǎn)，追求性?xún)r(jià)比，綜合考慮成長(zhǎng)性和估值，又好又便宜。

董承非也是類(lèi)似的風(fēng)格。

他挑選的股票，通常都是ROE相對(duì)較高，在16%左右，超過(guò)了大盤(pán)的平均值。

同時(shí)，平均的市盈率、市凈率，整體上比大盤(pán)要低一些。

這也正體現(xiàn)了均衡風(fēng)格的特點(diǎn)，即追尋的是性?xún)r(jià)比。

像在2020年年底的時(shí)候，興全趨勢(shì)的重倉(cāng)股就做過(guò)一些調(diào)整。

董承非把一些估值較高的成長(zhǎng)股，調(diào)整成了估值相對(duì)較低的價(jià)值風(fēng)格品種。

像董承非這種均衡風(fēng)格，在任何一種市場(chǎng)環(huán)境下，都很少跑到最前面，也很少落后大盤(pán)很多。

不過(guò)最近一年，這種風(fēng)格并沒(méi)有太強(qiáng)勢(shì)，所以收益上沒(méi)有成長(zhǎng)風(fēng)格的基金經(jīng)理那么亮眼。

董承非的投資邏輯

▼牛市調(diào)低股票倉(cāng)位

在牛市高位的時(shí)候，董承非通常會(huì)主動(dòng)減少興全趨勢(shì)的股票倉(cāng)位。

所以，在牛市過(guò)后，市場(chǎng)出現(xiàn)下跌的時(shí)候，興全趨勢(shì)的回撤，通常比滬深300要小一些。

比如說(shuō)，2015年到2016年，大盤(pán)接近腰斬，而興全趨勢(shì)最大回撤是27%；

但是這種策略并不是沒(méi)有代價(jià)的。

在牛市前半段，上漲到一定程度的時(shí)候，他可能會(huì)提前就把股票倉(cāng)位降下來(lái)，這樣興全趨勢(shì)可能就會(huì)跑輸同類(lèi)基金。

總的來(lái)說(shuō)，董承非的這種投資策略，其實(shí)是一把雙刃劍。

上漲的時(shí)候，會(huì)讓投資者少賺一點(diǎn)；但是在下跌的時(shí)候，可以讓虧損大幅減少。是一種偏穩(wěn)健的思路。

▼基金上漲后分紅

董承非管理的基金，還有一個(gè)非常典型的特征，就是在牛市后大比例分紅。

下圖中是興全趨勢(shì)自2013年以來(lái)的分紅情況。

可以看到，2015年一輪大牛市過(guò)后，在2016年，興全趨勢(shì)每份基金分紅達(dá)到了0.6元，還是非常高的。

2017、2018年的分紅也比較多，但是到了市場(chǎng)整體表現(xiàn)不太好的時(shí)候，它分紅的金額相對(duì)就會(huì)少一點(diǎn)。

這種策略，是希望投資者在牛市高位，也繼續(xù)持有基金，然后通過(guò)拿到分紅，來(lái)賺取收益。

以上，就是對(duì)董承非投資風(fēng)格和邏輯的一個(gè)整體分析了，接下來(lái)我們看下，董承非離任，可能會(huì)帶來(lái)的影響。

離任對(duì)我們的影響

通常來(lái)說(shuō)，如果投資的基金，基金經(jīng)理離任了，對(duì)后面的收益還是有很大影響的。

要看繼任基金經(jīng)理的投資能力和風(fēng)格，是否值得繼續(xù)投資。

這次繼任的基金經(jīng)理是興全的謝治宇，以及董理、童蘭。

謝治宇是一位老將，也在我們基金經(jīng)理池中，和董承非的風(fēng)格類(lèi)似。

其實(shí)最早主動(dòng)優(yōu)選組合，挑選均衡風(fēng)格基金經(jīng)理，先考慮的是謝治宇的基金。

但當(dāng)時(shí)他的興全合潤(rùn)和興全合宜，都是限購(gòu)的狀態(tài)，組合買(mǎi)不進(jìn)去。所以挑選了興全趨勢(shì)。

兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，現(xiàn)在又回到了謝治宇。

不過(guò)還有另外兩位基金經(jīng)理也在管理興全趨勢(shì)。這兩個(gè)基金經(jīng)理的能力比謝治宇暫時(shí)弱一點(diǎn)。

董承非和謝治宇，有啥不同呢？

謝治宇整體的風(fēng)格也是偏均衡，風(fēng)格比董承非相對(duì)更激進(jìn)一點(diǎn)。

關(guān)于謝治宇的投資風(fēng)格和邏輯，后面也會(huì)給大家具體介紹下的。

后面我們會(huì)繼續(xù)關(guān)注興全趨勢(shì)這個(gè)產(chǎn)品的運(yùn)作。如果是由謝治宇作為主管，那還是可以繼續(xù)持有。如果不是的話(huà)，我們也會(huì)考慮調(diào)倉(cāng)，到時(shí)候也會(huì)跟大家介紹的。

總結(jié)

指數(shù)基金一般不受基金經(jīng)理變更影響。但主動(dòng)基金還是經(jīng)常會(huì)變更基金經(jīng)理的。

按照螺絲釘?shù)牧?xí)慣，會(huì)構(gòu)建一個(gè)基金經(jīng)理池。

每一種風(fēng)格的基金經(jīng)理，會(huì)儲(chǔ)備幾位不錯(cuò)的基金經(jīng)理。

如果之前的基金經(jīng)理離職，可以很快從基金經(jīng)理池中，尋找同類(lèi)的優(yōu)秀基金經(jīng)理補(bǔ)充進(jìn)來(lái)。

同樣的道理，我們也不會(huì)只投資一只基金，會(huì)用組合的方式分散投資，例如主動(dòng)優(yōu)選組合這樣的方式，減少風(fēng)險(xiǎn)。

組合投資+基金經(jīng)理池，減少了單個(gè)基金經(jīng)理的風(fēng)險(xiǎn)。

大家直接跟投組合，是更加省心省力的~

作者：銀行螺絲釘（轉(zhuǎn)載請(qǐng)獲本人授權(quán)，并注明作者與出處）

PS：對(duì)指數(shù)基金感興趣的朋友，歡迎閱讀《指數(shù)基金投資指南》和《定投十年財(cái)務(wù)自由》。

興全董承非離任，對(duì)我們投資影響大嗎？（2）

興全董承非離任，對(duì)我們投資影響大嗎？

文 | 銀行螺絲釘 （轉(zhuǎn)載請(qǐng)獲本人授權(quán)，并注明作者與出處）

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昨天（2021年10月19日）看到一條信息，興全的董承非要卸任基金經(jīng)理了。

他管理的兩只基金：

興全趨勢(shì)，將會(huì)新增謝治宇和董理為基金經(jīng)理；興全新視野，則會(huì)由喬遷接任管理。

有朋友問(wèn)，這個(gè)調(diào)整對(duì)我們的組合，影響大嗎？

下面螺絲釘就來(lái)分析下這個(gè)問(wèn)題，并且對(duì)董承非的投資風(fēng)格做一個(gè)回顧。

1. 董承非簡(jiǎn)介

董承非，2003年加入興全，之后就一直在興全任職。

至今也有18年了，是一位非常老牌的基金經(jīng)理。

此前，董承非管理的產(chǎn)品有兩只，策略比較類(lèi)似，分別是興全新視野和興全趨勢(shì)。

長(zhǎng)期來(lái)看，董承非的這兩只產(chǎn)品，收益是差不多的。

不過(guò)，興全新視野會(huì)收取業(yè)績(jī)提成，是公募基金中很少有的有業(yè)績(jī)提成的基金，費(fèi)用會(huì)高一些。

所以，之前我們的主動(dòng)優(yōu)選組合，主要考慮了興全趨勢(shì)這只產(chǎn)品。從去年2-3月份，4.5星級(jí)的時(shí)候，加入組合到現(xiàn)在，大約是46%的收益。

如果從過(guò)去長(zhǎng)期來(lái)看，董承非的平均年化收益率，在17%左右。

我們看一下他最近10年的整體回報(bào)，和滬深300做個(gè)對(duì)比，會(huì)發(fā)現(xiàn)，大概8年跑贏滬深300，2年跑輸，整體還是跑贏滬深300的。

這是2007年至今，董承非收益和滬深300的對(duì)比。

董承非屬于長(zhǎng)跑型的基金經(jīng)理，在短期一兩年內(nèi)，很難大幅超過(guò)市場(chǎng)特別多，但是時(shí)間拉長(zhǎng)之后，收益還可以。

這其實(shí)也和他的投資風(fēng)格，有一定的關(guān)系。

2. 董承非的投資風(fēng)格

興全這家基金公司，偏均衡的風(fēng)格多一些。

董承非，也是均衡風(fēng)格的代表。

均衡風(fēng)格的代表投資大師，是彼得林奇。彼得林奇有一個(gè)代表性的指標(biāo)，叫做PEG指標(biāo)。

這個(gè)指標(biāo)，是用市盈率PE，除以未來(lái)盈利增長(zhǎng)速度G。

PEG指標(biāo)平時(shí)在1-2左右是正常的，小于1，就比較便宜。

從這個(gè)指標(biāo)，也可以看出均衡風(fēng)格的特點(diǎn)，追求性?xún)r(jià)比，綜合考慮成長(zhǎng)性和估值，又好又便宜。

董承非也是類(lèi)似的風(fēng)格。

他挑選的股票，通常都是ROE相對(duì)較高，在16%左右，超過(guò)了大盤(pán)的平均值。

同時(shí)，平均的市盈率、市凈率，整體上比大盤(pán)要低一些。

這也正體現(xiàn)了均衡風(fēng)格的特點(diǎn)，即追尋的是性?xún)r(jià)比。

像在2020年年底的時(shí)候，興全趨勢(shì)的重倉(cāng)股就做過(guò)一些調(diào)整。

董承非把一些估值較高的成長(zhǎng)股，調(diào)整成了估值相對(duì)較低的價(jià)值風(fēng)格品種。

像董承非這種均衡風(fēng)格，在任何一種市場(chǎng)環(huán)境下，都很少跑到最前面，也很少落后大盤(pán)很多。

不過(guò)最近一年，這種風(fēng)格并沒(méi)有太強(qiáng)勢(shì)，所以收益上沒(méi)有成長(zhǎng)風(fēng)格的基金經(jīng)理那么亮眼。

3. 董承非的投資邏輯

▼牛市調(diào)低股票倉(cāng)位

在牛市高位的時(shí)候，董承非通常會(huì)主動(dòng)減少興全趨勢(shì)的股票倉(cāng)位。

所以，在牛市過(guò)后，市場(chǎng)出現(xiàn)下跌的時(shí)候，興全趨勢(shì)的回撤，通常比滬深300要小一些。

比如說(shuō)，2015年到2016年，大盤(pán)接近腰斬，而興全趨勢(shì)最大回撤是27%；

但是這種策略并不是沒(méi)有代價(jià)的。

在牛市前半段，上漲到一定程度的時(shí)候，他可能會(huì)提前就把股票倉(cāng)位降下來(lái)，這樣興全趨勢(shì)可能就會(huì)跑輸同類(lèi)基金。

總的來(lái)說(shuō)，董承非的這種投資策略，其實(shí)是一把雙刃劍。

上漲的時(shí)候，會(huì)讓投資者少賺一點(diǎn)；但是在下跌的時(shí)候，可以讓虧損大幅減少。是一種偏穩(wěn)健的思路。

▼基金上漲后分紅

董承非管理的基金，還有一個(gè)非常典型的特征，就是在牛市后大比例分紅。

下圖中是興全趨勢(shì)自2013年以來(lái)的分紅情況。

可以看到，2015年一輪大牛市過(guò)后，在2016年，興全趨勢(shì)每份基金分紅達(dá)到了0.6元，還是非常高的。

2017、2018年的分紅也比較多，但是到了市場(chǎng)整體表現(xiàn)不太好的時(shí)候，它分紅的金額相對(duì)就會(huì)少一點(diǎn)。

這種策略，是希望投資者在牛市高位，也繼續(xù)持有基金，然后通過(guò)拿到分紅，來(lái)賺取收益。

以上，就是對(duì)董承非投資風(fēng)格和邏輯的一個(gè)整體分析了，接下來(lái)我們看下，董承非離任，可能會(huì)帶來(lái)的影響。

4. 離任對(duì)我們的影響

通常來(lái)說(shuō)，如果投資的基金，基金經(jīng)理離任了，對(duì)后面的收益還是有很大影響的。

要看繼任基金經(jīng)理的投資能力和風(fēng)格，是否值得繼續(xù)投資。

這次繼任的基金經(jīng)理是興全的謝治宇，以及董理、童蘭。

謝治宇是一位老將，也在我們基金經(jīng)理池中，和董承非的風(fēng)格類(lèi)似。

其實(shí)最早主動(dòng)優(yōu)選組合，挑選均衡風(fēng)格基金經(jīng)理，先考慮的是謝治宇的基金。

但當(dāng)時(shí)他的興全合潤(rùn)和興全合宜，都是限購(gòu)的狀態(tài)，組合買(mǎi)不進(jìn)去。所以挑選了興全趨勢(shì)。

兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，現(xiàn)在又回到了謝治宇。

不過(guò)還有另外兩位基金經(jīng)理也在管理興全趨勢(shì)。這兩個(gè)基金經(jīng)理的能力比謝治宇暫時(shí)弱一點(diǎn)。

董承非和謝治宇，有啥不同呢？

謝治宇整體的風(fēng)格也是偏均衡，風(fēng)格比董承非相對(duì)更激進(jìn)一點(diǎn)。

關(guān)于謝治宇的投資風(fēng)格和邏輯，后面也會(huì)給大家具體介紹下的。

后面我們會(huì)繼續(xù)關(guān)注興全趨勢(shì)這個(gè)產(chǎn)品的運(yùn)作。如果是由謝治宇作為主管，那還是可以繼續(xù)持有。如果不是的話(huà)，我們也會(huì)考慮調(diào)倉(cāng)，到時(shí)候也會(huì)跟大家介紹的。

5. 總結(jié)

指數(shù)基金一般不受基金經(jīng)理變更影響。但主動(dòng)基金還是經(jīng)常會(huì)變更基金經(jīng)理的。

按照螺絲釘?shù)牧?xí)慣，會(huì)構(gòu)建一個(gè)基金經(jīng)理池。

每一種風(fēng)格的基金經(jīng)理，會(huì)儲(chǔ)備幾位不錯(cuò)的基金經(jīng)理。

如果之前的基金經(jīng)理離職，可以很快從基金經(jīng)理池中，尋找同類(lèi)的優(yōu)秀基金經(jīng)理補(bǔ)充進(jìn)來(lái)。

同樣的道理，我們也不會(huì)只投資一只基金，會(huì)用組合的方式分散投資，例如主動(dòng)優(yōu)選組合這樣的方式，減少風(fēng)險(xiǎn)。

組合投資+基金經(jīng)理池，減少了單個(gè)基金經(jīng)理的風(fēng)險(xiǎn)。

大家直接跟投組合，是更加省心省力的~

作者：銀行螺絲釘（轉(zhuǎn)載請(qǐng)獲本人授權(quán)，并注明作者與出處）

PS：對(duì)指數(shù)基金感興趣的朋友，歡迎閱讀《指數(shù)基金投資指南》和《定投十年財(cái)務(wù)自由》。

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編輯于 2021-10-20 23:12贊同 7?