庫(kù)存迅速增加，豆油或延續(xù)弱勢(shì)（1）

繼12月美聯(lián)儲(chǔ)加息后，英國(guó)和歐洲央行接連加息，并表示將繼續(xù)加息以遏制通脹，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)外圍市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂情緒升溫，令油脂市場(chǎng)承壓。另外，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港恢復(fù)、油廠開(kāi)機(jī)提高，疊加餐飲業(yè)需求前景不佳，預(yù)計(jì)豆油延續(xù)弱勢(shì)狀態(tài)。

美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）12月供需報(bào)告顯示，新季美豆和南美大豆產(chǎn)量未作調(diào)整，不過(guò)美豆產(chǎn)量基本塵埃落定，即便在1月定產(chǎn)時(shí)再次上調(diào)，也不會(huì)產(chǎn)生較大影響，而新季南美大豆正在播種期，各機(jī)構(gòu)對(duì)新季南美大豆產(chǎn)量預(yù)期豐產(chǎn)。據(jù)Datagro發(fā)布的調(diào)查報(bào)告，2022/2023年度巴西大豆播種面積將達(dá)到4379萬(wàn)公頃，較去年增長(zhǎng)4.7％，產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到1.53億噸；阿根廷大豆種植面積將有所恢復(fù)，從1620萬(wàn)公頃增至1700萬(wàn)公頃，產(chǎn)量有望達(dá)到4698萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9％。USDA預(yù)計(jì)巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量達(dá)到1.52億噸和4950萬(wàn)噸。

目前巴西大豆播種已經(jīng)完成95％以上，近期巴西大豆核心產(chǎn)區(qū)天氣普遍改善為豐產(chǎn)夯實(shí)基礎(chǔ)，但南里奧格蘭德州降雨偏低，且播種進(jìn)度偏慢，或有百萬(wàn)噸減產(chǎn)波動(dòng)。阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)天氣形勢(shì)嚴(yán)峻，播種進(jìn)度僅37％，落后往年正常播種2周時(shí)間，12月中下旬阿根廷主產(chǎn)區(qū)仍高溫少雨，大豆作物面積將開(kāi)始流失，至少損失100萬(wàn)噸的潛在產(chǎn)量。雖然阿根廷干旱會(huì)引起減產(chǎn)炒作，但是巴西尚未偏離1.5億噸的產(chǎn)量預(yù)期，巴西大豆生長(zhǎng)形勢(shì)才是主導(dǎo)未來(lái)國(guó)際市場(chǎng)大豆價(jià)格走向的核心。

本月國(guó)內(nèi)累計(jì)到港大豆481.34萬(wàn)噸，預(yù)期12月進(jìn)口大豆到港量為932.6萬(wàn)噸，較上月預(yù)報(bào)的766.5萬(wàn)噸到港量增加166.1萬(wàn)噸，環(huán)比變化為21.67％，港口進(jìn)口大豆庫(kù)存恢復(fù)至594.1萬(wàn)噸，油廠大豆不足現(xiàn)象改善。第51周全國(guó)大豆開(kāi)機(jī)率上升至60.84％，大豆壓榨量達(dá)到225.5萬(wàn)噸，周度豆油產(chǎn)出增加3.7萬(wàn)噸，但下游低庫(kù)存的中間商補(bǔ)貨，近幾周油廠豆油庫(kù)存累庫(kù)幅度較慢。截至第50周末，國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存量為76.9萬(wàn)噸，較上周的76.8萬(wàn)噸增加0.1萬(wàn)噸。隨著大豆到港量增加，近幾周油廠壓榨量有望保持在200萬(wàn)噸左右，豆油產(chǎn)出穩(wěn)定增長(zhǎng)，后期豆油供應(yīng)將呈現(xiàn)寬松趨勢(shì)。

產(chǎn)地棕櫚油庫(kù)存壓力已經(jīng)轉(zhuǎn)移至銷區(qū)，印尼10月棕櫚油出口高達(dá)365萬(wàn)噸，即便產(chǎn)量保持500萬(wàn)噸高產(chǎn)水平，庫(kù)存也下降至338萬(wàn)噸，馬來(lái)西亞棕櫚油11月出口152萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)0.9％，產(chǎn)量受季節(jié)性雨季影響減產(chǎn)7.3％至168萬(wàn)噸，且國(guó)內(nèi)消費(fèi)增加15％至33萬(wàn)噸，最終庫(kù)存下降5％至228.8萬(wàn)噸。主要進(jìn)口國(guó)印度11月進(jìn)口棕櫚油高達(dá)114萬(wàn)噸，得益于棕櫚油相對(duì)其他油脂的高貼水，預(yù)計(jì)印度12月仍將保持100萬(wàn)噸以上的高進(jìn)口量。

國(guó)內(nèi)棕櫚油到港量恢復(fù)后，庫(kù)存迅速增加。截至12月14日棕櫚油港口庫(kù)存已經(jīng)達(dá)到103.15萬(wàn)噸，較上月上漲24.6％。近期棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)再次打開(kāi)，進(jìn)口商買船積極性增加，明年2月之前到港供應(yīng)有所保證，庫(kù)存將進(jìn)一步高升。

需求方面，餐飲業(yè)油脂消費(fèi)清淡。春節(jié)可能是第二波疫情傳播的高峰，市場(chǎng)對(duì)于終端的豆油采購(gòu)量存疑，不敢挺價(jià)。年底油脂需求復(fù)蘇難言可觀，預(yù)計(jì)節(jié)前備貨旺季不旺。

綜上所述，一方面，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港恢復(fù)，油廠大豆開(kāi)機(jī)高企，豆油產(chǎn)量保持增長(zhǎng)；另一方面，終端市場(chǎng)春節(jié)前備貨謹(jǐn)慎，餐飲業(yè)需求疲軟。整體上，豆油供需結(jié)構(gòu)邊際寬松，后市將維持弱勢(shì)格局。（作者期貨投資咨詢證編號(hào)Z0015767）

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