亞鉀國際(000893)

公司在老撾開采鉀肥，現(xiàn)有鉀肥產(chǎn)能100萬噸/年，未來3-5年內(nèi)規(guī)劃形成500萬噸的鉀肥產(chǎn)能。公司現(xiàn)有鉀肥產(chǎn)能100萬噸，目前在建彭下-農(nóng)波礦區(qū)200萬噸產(chǎn)能（即公司第二個100萬噸項目、第三個100萬噸項目）。同時公司已經(jīng)提交彭下-農(nóng)波礦區(qū)年產(chǎn)鉀肥200萬噸項目擴(kuò)建為年產(chǎn)鉀肥400萬噸項目的申請（即第四、五個100萬噸項目），預(yù)示著公司第四、五個100萬噸項目正式啟動。

目前我國鉀肥有50%以上需要進(jìn)口，而東南亞則完全依賴進(jìn)口，我國和東南亞合計鉀肥需求量超過2500萬噸/年。公司具有東南亞地理位置優(yōu)勢，擴(kuò)產(chǎn)后當(dāng)?shù)厥袌瞿軌蛳锯浄十a(chǎn)能。

公司鉀肥開采及銷售具有國際化優(yōu)勢。公司主營業(yè)務(wù)鉀肥開采在老撾地區(qū)，老撾地區(qū)能源價格低廉并且勞動力成本低，經(jīng)商環(huán)境比較寬松，礦產(chǎn)資源豐富價廉，有利于在東南亞及東亞等國際市場進(jìn)行鉀肥開發(fā)和銷售。老撾與我國陸地接壤，是一帶一路國家，礦產(chǎn)資源較為豐富，并且是RCEP成員國，且中老鐵路已經(jīng)通車，有利于公司鉀肥礦的開發(fā)及國內(nèi)銷售。東南亞及東亞是全球鉀肥的主要消費(fèi)地，但自產(chǎn)鉀肥數(shù)量較少，初步計算自給率低于30%，有利于發(fā)揮公司地域優(yōu)勢，減少運(yùn)輸成本。

俄烏沖突限制俄羅斯及白俄羅斯鉀肥供給，鉀肥價格有望維持在歷史均值水平以上。白俄羅斯和俄羅斯的鉀肥占全球供給的40%，且受到歐美的制裁，新增鉀肥項目存在較大的不確定性。據(jù)國外主要鉀肥供應(yīng)商推斷，預(yù)計2022年俄羅斯鉀肥將下降20-25%，白俄羅斯供應(yīng)量下降約50-60%。

盈利預(yù)測：公司現(xiàn)有鉀肥產(chǎn)能釋放如期，中期鉀肥產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)。我們預(yù)計2022-2024年，公司營業(yè)收入分別為39.90、49.50、64.00億元，歸母凈利潤分別為21.82、24.79、33.00億元，EPS分別為2.35、2.67、3.55元/股，對應(yīng)12月7日29.3元收盤價，市盈率分別為12.48、10.98、8.25倍。首次覆蓋給予“增持”評級。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，鉀肥價格大幅波動、老撾貿(mào)易政策變化、項目進(jìn)度滯后。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東亞前海證券李子卓研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)92.59%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利21.08億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為10.79。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級6家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為35.59。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，亞鉀國際（000893）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力較差，營收成長性一般。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）