理財(cái)產(chǎn)品告別穩(wěn)賺不虧（1）

理財(cái)產(chǎn)品，素來(lái)被廣大投資者視作“穩(wěn)穩(wěn)的幸福”，是理財(cái)配置中最堅(jiān)實(shí)的底部。然而，近期銀行理財(cái)產(chǎn)品這一“人設(shè)”崩塌了，先后有20余款銀行理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)虧損，跌破1元面值。投資者慌了：銀行理財(cái)產(chǎn)品還能信任嗎？這次集中虧損究竟是什么原因？今后在理財(cái)配置中投資者怎么做才能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)？本期理財(cái)周刊，我們還原理財(cái)產(chǎn)品虧損始末，邀請(qǐng)理財(cái)師坐鎮(zhèn)解讀支招，讓大家在投資道路上規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)少走彎路。

事件

不再保本 部分固收類產(chǎn)品跌破成本價(jià)

“睡了一覺，接近2萬(wàn)元沒了。”這讓持有銀行理財(cái)產(chǎn)品的曲先生難以接受。 6月10日，“中信理財(cái)之樂贏成長(zhǎng)凈值半年開人民幣理財(cái)產(chǎn)品”迎來(lái)半年一次的開放日。半年前，曲先生買了這款產(chǎn)品。 6月9日晚，曲先生看了一眼銀行APP，顯示6月3日產(chǎn)品凈值是1.1458元。然而，等到6月10日開放日這一天，產(chǎn)品凈值更新，顯示6月8日產(chǎn)品凈值為1.1302元。 5天時(shí)間，中間3個(gè)交易日，產(chǎn)品虧了1.36%。

“6月4日、5日、8日這三個(gè)交易日，企業(yè)債上漲，同期國(guó)債指數(shù)下跌了0.03%，權(quán)益市場(chǎng)也漲得比較好，是什么樣的神操作能讓一款固收類的銀行理財(cái)產(chǎn)品虧掉1.36%”曲先生被驚呆后，卻百思不得其解。

資料顯示，這款產(chǎn)品的起投金額是100萬(wàn)，最短持有6個(gè)月。產(chǎn)品類型屬于“公募、開放式、固定收益類”，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R3，適合平衡性、進(jìn)取型、激進(jìn)型客戶投資者。

以往，銀行理財(cái)短期大幅回撤并不尋常。但是，放在6月以來(lái)的這段時(shí)間看，中信銀行理財(cái)產(chǎn)凈值回撤卻也不是個(gè)例。 6月3日，一家大型股份制銀行的理財(cái)產(chǎn)品凈值是0.9997，該產(chǎn)品5月初凈值最高點(diǎn)還是1.0031。跌破成本價(jià)，近一個(gè)月的年化收益降為-4.42%。資料顯示，這款產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R2，投資策略穩(wěn)健，保有少許進(jìn)攻特點(diǎn)。100%主投固收類資產(chǎn)，不參與股市，通過票息收益積累，根據(jù)市場(chǎng)變化擇機(jī)進(jìn)行交易。

而一家大型國(guó)有銀行推出的兩款理財(cái)產(chǎn)品，兩者最新凈值分別為0.99867元和0.998345元。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前市場(chǎng)已有20余款固收類凈值型理財(cái)產(chǎn)品凈值跌破了成本價(jià)。

原因

債市巨震 理財(cái)產(chǎn)品凈值回撤

銀行理財(cái)究竟怎么了？分析下來(lái)，主要有兩方面的原因，一是債券市場(chǎng)大幅震蕩下挫，部分銀行理財(cái)配置債券比例大的話受影響就會(huì)比較明顯。二是采用市值法估值。

債市震蕩從5月份開始，一直延續(xù)至今：債券型基金的普遍回撤在1%-2%。從公募基金的固收類產(chǎn)品來(lái)看，過去一個(gè)月，個(gè)別產(chǎn)品做得較好的回撤在0.4%左右。

對(duì)于債市大幅震蕩的原因，方正富邦基金固定收益基金投資部總經(jīng)理王靖表示，最主要的原因就是央行收緊了銀行間資金價(jià)格。由于5月之前，資金價(jià)格處于歷史性低位，這一定程度造成了資金空轉(zhuǎn)和金融體系內(nèi)套利的現(xiàn)象，從5月份起，央行明顯加大了對(duì)于資金價(jià)格的管控，現(xiàn)在直觀的感受也是市場(chǎng)資金充裕，但是價(jià)格偏高。

“目前央行加強(qiáng)金融領(lǐng)域重大風(fēng)險(xiǎn)防控，市場(chǎng)對(duì)于債券不樂觀。而隨著時(shí)間的推移、經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)后，對(duì)于債市的不利因素會(huì)增加，下半年債市可能進(jìn)入一個(gè)階段性的防守階段。 ”王靖表示。

針對(duì)債市對(duì)固收類理財(cái)產(chǎn)品的后續(xù)影響，王靖表示，對(duì)凈值化產(chǎn)品來(lái)講，建倉(cāng)時(shí)點(diǎn)比較重要。目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)，對(duì)新成立的理財(cái)產(chǎn)品影響不大，因?yàn)檠胄惺且芸刭Y金空轉(zhuǎn)的現(xiàn)象和加高杠桿的泡沫，但畢竟經(jīng)濟(jì)尚未企穩(wěn)，因此暫時(shí)不會(huì)出現(xiàn)資金離場(chǎng)的現(xiàn)象。在此背景下，債券收益率上行仍有天花板，不會(huì)大幅度上行，否則容易造成企業(yè)的負(fù)擔(dān)變相增加。

估值轉(zhuǎn)型 凈值市場(chǎng)化明顯

從估值方法上看，根據(jù)《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》第十九條規(guī)定，商業(yè)銀行開展理財(cái)業(yè)務(wù)，估值技術(shù)一般采用市值法和成本法。攤余成本法簡(jiǎn)單說(shuō)，就是計(jì)算基金凈值的一個(gè)方法，手里的債券未來(lái)能賺多少錢，然后平攤在每一天。舉個(gè)例子，基金用100元買了1年的3%的債券，這一年都不交易，最后本息合計(jì)103元，把這一年的3%攤到每天，收益體現(xiàn)在凈值里就行。“攤”就是平攤了未來(lái)的利息；“余”就是剩下的金額。

市值法，就是對(duì)于這個(gè)債券處理完全按照市場(chǎng)交易價(jià)格來(lái)確定，今天100元就按照100，明天99，就按99元入賬。因?yàn)槭兄捣ㄊ菧?zhǔn)確反映當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)值，所以價(jià)格就會(huì)有波動(dòng)，收益自然有正有負(fù)。比如近期債券市場(chǎng)總體走熊，價(jià)格下跌幅度較大，按市值法估值，則債券類理財(cái)產(chǎn)品的凈值下跌幅度大，甚至?xí)a(chǎn)生負(fù)收益。

以往，銀行理財(cái)產(chǎn)品更多的是資金池的概念，池內(nèi)各資產(chǎn)收益可以“調(diào)劑”，理財(cái)產(chǎn)品基本是剛性兌付。資管新規(guī)實(shí)施以來(lái)，銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型，即由之前的攤余成本法轉(zhuǎn)向市值法。因此，理財(cái)產(chǎn)品中標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)，將直接影響理財(cái)產(chǎn)品的凈值表現(xiàn)。除了估值方式之外，銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值出現(xiàn)浮虧，也與當(dāng)前的資本市場(chǎng)環(huán)境息息相關(guān)。受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升、監(jiān)管嚴(yán)打資金空轉(zhuǎn)套利、債基贖回等多重不利因素的推動(dòng)，近期債市調(diào)整至與2月上旬疫情發(fā)生初期相當(dāng)?shù)乃健?/p>

分析

打破剛兌 收益波動(dòng)常態(tài)化

島城多名市場(chǎng)人士坦言，資管新規(guī)之后，銀行理財(cái)產(chǎn)品的波動(dòng)與市場(chǎng)會(huì)更加貼近，上行或者下跌都是正常的波動(dòng)。當(dāng)前，銀行理財(cái)正加速向“真”凈值化轉(zhuǎn)型，對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，缺乏對(duì)相關(guān)產(chǎn)品的清晰了解。

資管新規(guī)執(zhí)行之前，銀行理財(cái)都是保本的，其中原理是銀行采取措施，幫用戶平滑了金融市場(chǎng)的波動(dòng)，但這樣做的結(jié)果風(fēng)險(xiǎn)全部轉(zhuǎn)嫁至銀行。

資管新規(guī)執(zhí)行之后，銀行理財(cái)就從固定收益型轉(zhuǎn)變?yōu)閮糁凳找嫘停浔举|(zhì)上就是把風(fēng)險(xiǎn)交還給投資者。市場(chǎng)行情好的時(shí)候，理財(cái)收益增加；相反，若市場(chǎng)行情不好，則收益減少甚至?xí)霈F(xiàn)虧損。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，凈值型理財(cái)產(chǎn)品就像基金那樣每天計(jì)算凈值，并按照凈值申購(gòu)贖回，雖然不再保證客戶收益，但避免了底層資產(chǎn)錯(cuò)配等風(fēng)險(xiǎn)。

所以，保本保收益聽著很美，但是其實(shí)剛兌就是隱藏在冰塊中的刀片，它是扭曲了風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制，推高無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，對(duì)投資人會(huì)產(chǎn)生誤解，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也會(huì)拉高成本。

而不保本也不代表著風(fēng)險(xiǎn)很大，相反弱化了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。適度地提高風(fēng)險(xiǎn)也從另外的角度提高了收益的可能。

對(duì)于現(xiàn)在銀行理財(cái)而言，銷售適用性原則對(duì)投資人均要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，選擇適合自身風(fēng)險(xiǎn)承受水平的產(chǎn)品才是解決的根本。

本版撰稿記者 王婷