使用你的理由和限制工作表

列出一張可以慎重考慮投資的穩(wěn)健公司清單之后，接下來，就需要精挑細選，瞄誰那些你真正打算投資的股票，這也是需要區(qū)分價值股和成長股的時候。在觀察工作表上，很可能有一些公司的價格遭受重創(chuàng)，而另外一些公司股價則屢創(chuàng)新高，并且收益也不斷刷新紀錄，我的投資清單總是用這樣的方式來區(qū)分。根據(jù)我的個人經(jīng)驗，絕對不會產(chǎn)生只有成長型公司，或者只有價值型公司的清單。我想，如果堅持只投資某一類型的公司，我可以從一開始就只尋找那一類的公司，但是自然傾向產(chǎn)生了一張兼容并蓄的清單。

本書寫到這里，你應(yīng)該已經(jīng)知道，對待價值型投資和對待成長型投資的方法不一樣，這一點非常重要。最常見的差異之一就是對待市盈率的看法不同，面對飛速增長的成長股，你不會太關(guān)注市盈率，則會非常關(guān)注收益和相對價格強勢;面對正在反彈的價值股，你會非常關(guān)注市盈率和市凈率，而接受不理想的收益和疲弱的相對價格強勢(根據(jù)定義)，因為股票價格遭受重創(chuàng)。

觀察中股票工作表并不偏重任何一方，它不是一張純粹成長股投資清單，也不是純粹價值股投資清單，而且，對于只投資其中一類股票的投資者來說，這張工作表沒有什么用處。就好像從3萬英尺的高度俯視地面，它讓你看到色彩不同的田地，但是卻很少有植物生長在其間。觀察一家公司的主要特色，判斷它屬于成長股還是價值股，這是一件相當(dāng)簡單的事情，一旦做出判斷，就把注意焦點放在適合那類公司的關(guān)鍵衡量指標上，這也是易如反掌的事情。

這就是理由與限制工作表(reasonsandlimitsworksheets)要做的事情，我喜歡把這個過程稱做R&L，它強迫你去定義對一家公司感興趣的理由，以及什么原因使你失去對它的興趣。當(dāng)情感因素開始作祟，而且(令人驚訝的)市場真的像每個人所說的那樣開始波動時，理由與限制工作表才是無價之寶，市場波動引起恐慌這種事情不只是發(fā)生在別人身上，也會發(fā)生在你身上。

因此，觀察中股票工作表能夠使你始終如一，它為每一家公司記錄相同的衡量指標。你總是通過觀察這些指標，來判斷一家公司是成長型投資還是價值型投資，做好這件事之后，把注意焦點放在特定的衡量指標上，以從你的清單中選擇最好的成長型公司和最好的價值型公司。

在這一節(jié)，首先，快速地溫習(xí)一下如何判斷成長和價值，然后解釋如何使用理由和限制工作表。

判斷成長和價值

現(xiàn)在，你應(yīng)該已經(jīng)比較熟悉這些特征。成長型公司是指營業(yè)收入和收益每年都成長的公司，它們的股票價格正在上漲，利潤率很高，而且投資者對它們的期望也很高。價值型公司的交易價格比較低，股價偏低通常是因為公司經(jīng)營困難，但是偶爾也只是因為市場是一個怪異的地方。理想的情況是，你在價值型公司處理好自己的問題，并且開始再度獲利的時候買進，或者在市場發(fā)現(xiàn)它的價格偏低之前購買。

一般來說，最好的成長型投資都是規(guī)模比較小的公司。評估成長型公司時，高收益記錄、高相對價格強勢和低股價營收比等衡量指標，尤其重要。不要忘了，奧肖內(nèi)西發(fā)現(xiàn)，股價營收比與傳統(tǒng)的成長衡量指標混合使用，效果很好，因為它使成長型投資者可以避免情緒千擾，并且也可以避免花太多的錢購買一只股票。其他的成長型投資者，比如歐奈爾，則堅持完全忽略價值衡量指標。

大型公司通常都是最好的價值型投資，它們不一定都是理想的價值型投資，但是大部分時候是。大型公司不會改變太多，所以成了便宜股的首選目標。畢竟，它們不會漫無目的地四處游走，除了設(shè)法擺脫目前的困境，別無選擇。它們是克萊斯勒和IBM之類的公司，面對這樣的公司，傳統(tǒng)的價值衡量指標應(yīng)該是你關(guān)注的焦點，比如股利收益率、市盈率、市凈率和股價營收比等。

看看觀察中股票工作表，很容易說出這樣的話：“嗯，我看到了這里有美國電話電報公司、霍尼韋爾、奶酪蛋糕工廠(TheCheesecakeFactory)和思科。我把美國電話電報公司和霍尼韋爾稱做價值型投資，因為它們的價格都在下跌，但似乎正在邁向復(fù)興之路;奶酪蛋糕工廠和思科系統(tǒng)則瘋狂地成長，我想，它們是成長型投資。”是啊，這聽起來是很老練的分析。

表7-5列出了不同類型的股票應(yīng)該特別注意哪些衡量指標。