股票買賣這種虛擬資本及其獲利能力的買賣，不只是在買賣現(xiàn)在，更重要的是買賣對于未來的預(yù)期。確切地說，投資者決定賣出或買進(jìn)股票，取決于他對股票的投資收益和投機(jī)收益的預(yù)期，前者由股票的內(nèi)在價值決定，后者由股票的短期投機(jī)供求關(guān)系決定，所以股票的投資價值包括長期投資所獲得的股票內(nèi)在價值和短期投機(jī)所獲得的股票價格差收益兩部分。根據(jù)投資者進(jìn)行長期投資和短期投機(jī)的理念，從時間上考察股票價格波動的方向性，可分為長期波動和短期波動。

在證券市場上，投資者對股票內(nèi)在價值的預(yù)期和對股票短期投機(jī)收益的預(yù)期共同決定著他對股票投資價值的預(yù)期，進(jìn)而通過證券市場資金的供求關(guān)系決定著股票的供求關(guān)系和股票價格。

投資者對股票的投資價值的預(yù)期，依賴于他所掌握的信息和他的判斷能力。而新信息的產(chǎn)生取決于整個經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)（包括公司本身）和證券市場在未來的演進(jìn)過程，這一過程本身就是隨機(jī)變化的，且投資者的心理亦處于不斷變化的過程中，因而對股票投資價值的預(yù)期也是動態(tài)隨機(jī)變化的，。股票價格會隨著投資者對股票投資價值的預(yù)期的變化而發(fā)生波動，預(yù)期的變化越大、越頻繁，股票價格波動的幅度亦越大、越頻繁。股票價格的任何影響因素都將通過投資者對股票投資價值的預(yù)期和證券市場資金的供求關(guān)系而起作用。

因此，可將股票價格波動的直接決定因素作.為中間層次：股票的內(nèi)在價值、股票的短期投機(jī)供求關(guān)系和股票的貨幣供求關(guān)系，它們分別決定著股票價格的長期波動和短期波動；并將影響股票價格波動的因素分為兩大類：一類主要影響股票的內(nèi)在價值，另一類主要影響股票的短期投機(jī)供求關(guān)系和貨幣供求關(guān)系。兩類之間通過宏觀經(jīng)濟(jì)與政策以及貨幣供求關(guān)系發(fā)生著聯(lián)系。在長期波動與短期波動之間，還存在著一種內(nèi)在傳導(dǎo)與自我增強(qiáng)機(jī)制。這樣，可將股票價格波動及其影響因素分解為四個層次和兩大類（見圖2-1）。

圖2-1 股票價格的波動機(jī)理

股票價格的長期波動主要是由股票的內(nèi)在價值發(fā)生了變化引起的。股票的內(nèi)在價值由以下三個因素構(gòu)成：持有股票獲得的股利；在期限終了時股票的終值；用于把未來回報轉(zhuǎn)換為現(xiàn)值的貼現(xiàn)因子。其基礎(chǔ)是公司未來利潤、公司未來凈資產(chǎn)和公司未來成長性。影響公司未來收益基礎(chǔ)的因素主要有宏觀經(jīng)濟(jì)與政策因素、行業(yè)因素和公司內(nèi)部因素。股票內(nèi)在價值的決定性因素是公司內(nèi)部因素，但宏觀經(jīng)濟(jì)、政策因素和行業(yè)因素作為公司外部環(huán)境，一方面通過公司內(nèi)部因素間接影響股票的內(nèi)在價值，另一方面通過折現(xiàn)率直接影響股票的內(nèi)在價值，這些影響有時是非常巨大的。當(dāng)公司的外部環(huán)境和內(nèi)部因素發(fā)生較大變化時，引起股票內(nèi)在價值的較大變化，從長期來看，股票價格是以股票內(nèi)在價值為基礎(chǔ)的，故必然會引起股票價格的長期異常波動。

股票價格的短期波動主要是由股票的貨幣供求關(guān)系和基于股票短期投機(jī)收益的供求關(guān)系的變化引起的。在短期，大量的貨幣資金介入股市，使得股票需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票供給，必然會導(dǎo)致股價在短期內(nèi)脫離股票內(nèi)在價值而上漲；而一旦貨幣資金從股市大量撤出，又會導(dǎo)致股價在短期內(nèi)大幅度下跌，從而引發(fā)股價異常波動。股票的貨幣供求關(guān)系是由多方面因素決定的。首先，宏觀經(jīng)濟(jì)政策，尤其是貨幣政策的變化會改變投資者的儲蓄、借貸和投資結(jié)構(gòu)，進(jìn)而影響股票的貨幣供求關(guān)系。其次，直接針對股市的貨幣資金政策的變化會引起股票的貨幣供求關(guān)系的變化。再次，股市短期利好與利空信息的變化也會引起股票的貨幣供求關(guān)系的變化。