證券市場效率有多種含義，可分為宏觀意義上的功能效率、保險效率和定價效率，以及微觀意義上的運作效率和信息效率。

Merton（1990）認(rèn)為，作為現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分，證券市場具有多方面的功能，如直接融資、信息聚集和擴(kuò)散、優(yōu)化資本配置、公司治理以及資產(chǎn)運用等。證券市場為整個經(jīng)濟(jì)運行提供服務(wù)的效率稱為功能效率。

Arrow和Debreu（1954）指出，在一個完整的市場體系中，各種商品不僅根據(jù)其物質(zhì)特征，而且根據(jù)其交換的時間和狀態(tài)加以定義，此時確定的價格能夠預(yù)先結(jié)清各種情況下商品的供給和需求，實現(xiàn)整個經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的效率和競爭市場的最優(yōu)性要求。在此基礎(chǔ)上，Tobin（1998）進(jìn)一步指出，如果有效證券的種類能夠大于未來的各種狀態(tài)，那么證券市場可以為經(jīng)濟(jì)主體在未來的各種狀態(tài)下交付商品和服務(wù)提供保險，這種Arrow-Debreu意義上的效率稱為保險效率。

Samulsen（1975）認(rèn)為，股票是公司所有權(quán)的表征，其內(nèi)在價值應(yīng)等于未來所獲股利的折現(xiàn)值，而由于股利依賴于公司的銷售收入和利潤，因此，股票價格應(yīng)反映公司目前和未來的現(xiàn)金流。如果股票價格是基于未來現(xiàn)金流的“理性預(yù)期”，那么證券市場就對公司股票進(jìn)行了無偏定價，這種意義上的效率稱為定價效率。

OHara（1995）認(rèn)為，動作效率是指證券市場的交易執(zhí)行效率，即證券市場能否在最短時間內(nèi)以最低的成本為投資者執(zhí)行交易。它反映了證券市場內(nèi)部的組織功能和服務(wù)功能的效率。

主要體現(xiàn)在三個方面：

①流動性。指投資者在既定的價格水平下進(jìn)行交易的確定性和執(zhí)行速度。

它可由四個指標(biāo)來度量：市場寬度（指交易價格偏離市場有效價格的程度，即投資者支付的流動性溢價）、市場深度（指在不影響當(dāng)前價格條件下的成交數(shù)量）、市場彈性（指由交易引起的價格波動消失的速度，或者說委托簿上買單量與賣單量之間不平衡調(diào)整的速度）、市場及時性（即達(dá)成交易所需要的時間）。

②低成本性。指投資者為完成一筆交易而支付的顯性費用和隱性成本較低，其中顯性費用包括傭金、印花稅等，而隱性成本則主要指由于大宗交易引致的股價不利變化所支付的時間成本，即提高買價或降低賣價以求全部成交。

③透明性。指有關(guān)股票交易的信息被公開披露的程度。

信息效率又稱市場信息有效性（簡稱“市場有效性”），是指證券價格已經(jīng)充分吸收和反映了所有可獲取的信息。從經(jīng)濟(jì)意義上講，它是指沒有人能持續(xù)地獲得超額利潤，因而要獲取超額利潤就必須承擔(dān)更大的風(fēng)險。

信息效率依賴于三個條件：一是相關(guān)信息在投資者之間獲得充分的披露和均勻的分布，不存在信息不對稱的現(xiàn)象；二是投資者必須自覺根據(jù)理性原則制定投資決策與進(jìn)行交易活動；三是股票價格能自由地根據(jù)信息流動而變動，不會受到非競爭性因素的影響。從這些條件來看，信息效率是衡量證券市場信息分布均勻程度和流速、交易透明度和規(guī)范程度的重要標(biāo)志，也是證券市場成熟與否的重要標(biāo)志。